内容提要：

　　春季行情历来是投资者比较憧憬的阶段，近3 年以来，除了2020 年受新冠疫情影响导致市场在春节后出现较大幅度下跌以外，其他两年的春季行情市场走势都是可圈可点，那么如果拉长时间来看，传统的春季攻势到底表现如何呢？

　　我们测算了上证综指、沪深300、创业板指在最近25 年以来春季行情的表现，按照从12 月-4 月期间不同时间段组合进行测算，得出以下数据和结论。

　　近25 年以来沪指春季行情整体正回报比例在60%以上，其中1-2 月回报情况较好，正回报比例达64.0%，12-3 月回报比例较差，为56.0%%。2000 年以来1-2 月回报仍然是最佳，正回报比例达68.4%，12-3 月和1-4 月正回报比例均为52.6%为最低水平。近10 春季攻势正回报比例为60.0%，12-2 月和1-2月正回报比例均为60.0%，其他月份正回报比例均较低。表现最好的时间节点为2003-2013 年的11 年期间，其中1-2 月正回报的比例高达81.8%，1-3、1-4、12-3 月的正回报比例均只有63.6%。从沪深300 指数的行情也可以得出类似结果，不过沪深300 指数行情往往从12 月开始，年底年初的表现好于3月以后，创业板指则在近十年以来的春季行情中表现最佳。

　　我们认为春季行情确有一定阶段优势，但市场对其乐观憧憬主要来自于2003-2013 年的持续好表现，近十年以来春季行情优势趋于下降，表现较好阶段主要集中于1-2 月。考虑到今年11月以来央行政策趋于松动，预计明年初的宏观流动性将较好，因此1-2 月有一定阶段性机会，历年成长股在这一阶段表现相对较好，因此可对电子、计算机、电力设备、传媒等行业增加关注。3 月以后如果宏观经济数据较为平淡，且一季度上市公司业绩预期不佳，则需要注意风险。

　　风险提示：2022 年春季行情表现不佳，宏观政策出现重大变化，上市公司业绩出现大幅下滑，疫情超预期恶化风险，国内外经济复苏增长低于预期，Fed 提前加息，国内外二级市场系统性风险等。

（文章来源：国开证券）