上周SW机械设备指数上涨1.51%至1732.15点，在申万28个一级行业中排名第9位，跑赢沪深300指数1.47个百分点。截止到2021年11月19日，SW机械设备板块滚动市盈率为28.85倍(整体法，剔除负值)，相对全部A股的溢价率为75.42%。仪器仪表、通用机械、专用设备、运输设备、金属制品板块滚动市盈率分别为41.96、38.07、30.45、19.92、12.97倍。

　　多重因素共同影响，10月机器人产量同比增速大幅放缓。根据国家统计局数据，1-10月中国工业机器人产量同比增长51.9%至29.81万台。从单月情况来看，10月中国工业机器人产量为2.85万台，同比增长10.6%，增速较9月下降8.9个百分点，延续了大幅放缓的态势，我们认为主要原因有以下两个方面：第一，受电力供应紧张、芯片短缺、部分原材料价格高位上涨等多重因素影响，机器人行业供应链受到了一定的冲击。第二，10月我国制造业PMI为49.2%，较上月回落0.4个百分点，连续两个月处于荣枯分界线以下，在制造业供需两端进一步弱化的背景下，机器人行业下游需求增长受到了一定的抑制。

　　三季度机器人出货量增速下滑，行业需求结构性分化。根据MIR统计，2021Q3中国机器人出货量同比增长28.7%至6.16万台，同比增速与一、二季度96.3%、75.8%的水平相比大幅放缓。分具体应用领域来看，在双碳背景下，光伏、锂电行业需求持续向好，出货量同比增速分别为84%、80%，此外，半导体、医疗用品、食品饮料等领域市场需求较为旺盛，以上领域是驱动三季度市场增长的主要动力。受限电因素影响，电子、金属制品、家电领域机器人三季度出货量同比增速分别为8%、10%、12%，远低于市场平均水平。整体上看，机器人下游行业需求结构性分化的特征较为明显。

　　机器人行业短期盈利能力下降，中长期市场潜力较大。短期来看，受原材料价格上升及需求增长阶段性放缓影响，Wind机器人板块前三季度整体毛利率及归母净利润率均出现同比下降，行业盈利能力有所下滑。从中长期来看，机器人作为制造业转型升级的关键载体，在人力成本不断上升及机器人替换人工经济性逐步显现的背景下，行业中长期市场潜力较大，自主品牌市占率的提升及核心零部件自主化率的提高将是未来行业发展的主要方向。凭借技术创新能力能够在景气度较高的细分市场建立竞争优势以及在关键核心零部件领域不断取得突破的企业有望在后续市场竞争中脱颖而出，建议关注埃斯顿、绿的谐波。

　　风险提示：市场竞争加剧导致行业内公司业绩不达预期；国内外经济复苏低于预期；全球疫情超预期恶化引致的市场风险；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；国内外二级市场风险。

（文章来源：国开证券）