本周新房成交量相比子上周有所上升、二手庸成交量有所下降，本周52个城市斯房成交套執为4.9万条，环比上升5.7%，网比下降17.4%；21个大中城布新房成交条救为3.1万套，环比上升11.3%，同比下降14.9%；一、二、三线城市新房成支环比分别变化-14.6%，+26.1%，+20.5%，同比分别变的9.5%、-7.7%，40.0%。18个城市二手房成交套数为12万套，环比下降7.2%，同比1下降38.0%；13大中城市二手房成交委数为1.0万套，环比下降6.2%，月比下降39.3%；，-、二三线城市二手房成交套数环比增速分别为0。%，5.0%，-224%，网比增速分别为-36.9%。34.2%-57.9%。

　　斷磨库存量相比子上周有所下降，去化周期较上周有所上升。16个城市斯房库存套数为100。

　　万套，环比下降02%，去化周期为10.5个月，环比上升0.3个月；9个大中城市新房库存套数为54.3万套，环比下降1.2%，去化周期为7.9个月，环比上升0.1个月；一线城市新磨库存量22.8万套，环比下降0.2万套，去化周期6.5个月，坏比排平，二线城市新房库存量193万套，环比下降0.7万套，去他周期为8.5个月，环比上升02个月。三线城市新房牌存套数为12.2万套，环比持平，去化同期10.8个月，环比上升0.3个月。

　　整体土地市场枝上周相比量价齐跌，土地溢价单有所下降。百城成交企类型土地数量为89宗，环比下降33.6%，同比下降65.5%；成交土地规划建筑面积为584万平方米，环比下降31.9%，网比下降75.8%；咸交土地总价为80亿元，环比下降39.1%，网比下降91.3%；为1376元/平方米，环比下降10.5%，同比下降63.9%；百城成文土地温价率为2.90%，环比下降70.1%，网比下降82.9%投资建议

　　从百强房金销售數据来看，8月单月房企销售持续承压，各梯队金口経增遠均放體。百强房金单月实现权益口径销售额6454亿元，网比-17.2%，校上月降幅明显扩大7个百分点；1-8月累计实现权益口径销售顿6.31万亿元，同比+18.8%(前值：+25.9%)，增述自二季度以来也里持续放樣趋勞，我们认为随着9月份統備售旺學到来，房企将加大供實力度，但在熱点城市调拉持续下，成交整体的回升幅度将明显受限。

　　从房企中报情况来看，行业整体利润率+负债率双降，龙头房企表现显著倪于行业整体。2021H1房地产板块整体毛利率和归母净利润率分别为21.6%和5.5%，网比分别下降7.0和3.2pct，因为此前後市最热时期房企高价拿地項目进入站算期，利調空间受到挤压。三项费用準同比下降0.spct 至 9.4%，一方面是因为行业进入管理红利时代，尤其在毛利率下降的背景下，销管费用的拉制已经成为抱摄利润空间的有效造径；另一方面，因为有息负债规模下降，财务费用年明是下降，行业有息负债规模有所下降(同比-0.5%)；房企积极降杠杆，从整体来看兩項指标达标，别除预收账款后的贵产负债率、净负债率和现金短债比分别为71.8%，76.0%和123x.TOP30房金2021H1夹现归母净利润同比增长11.0%，同期行业增述为-19.2%；毛利单和归母净利润率分别为21.9%与8.8%，均高于行业整体，整体而言，老头房企的中援，續表现明显代于行业整体。

　　我们认为，集中供地政策的优化调整令市场悲观情绪有所缓解，9月需紧密关注多城市即特开始的二批次集中土拍，行业利润率有望迎来底部向上的拐点，加之目前估值仍然较低(截至9月4日，地产板块PE 7.64X)，地产殿的估值有持续修复的可能，持续看好板块。后续集中土地出让对于唐企貴廣及购地資金的审核更和严格，竟品廣、定品廣的方式也对房企的产品力提出了更高的要求，我们认为选服蛋面可以更加关注资金、市场研判、运营管理、产品力、营销能为等练合实力强劲，同时业绩表现较好的头部房企，当前阶段估值向上的修复空用会比较显著。

　　我们建议关注：1)开发板块：企地集团、万科A，保利地产、龙潮集团、佳兆业集团。2)物业板块：器柱国服务、永升生活服务、华羽万象生活、融创服务，新城悦服务、宝龙商业、星盛商业。

　　风险提示

　　房地产调控持续升级；销售超预期下行；融资持续收紧。

（文章来源：中银国际证券）