要点：

　　2022 年2 月商品期权各标的涨跌不一，其中LPG 涨幅最大，2 月涨幅超20%。铁矿则大跌超15%。动力煤冲高回落，振幅在所有品种里边达到最大。期权市场交投仍十分活跃，尽管2 月实际交易天数较少，但期权市场成交量环比下降有限，成交额及持仓量环比甚至出现正增长。根据我们统计，截至2 月25 日，商品期权市场2022 年2 月总成交量累计达到2087 万多张，同比增长约 82.9%，环比下降4.5%；累计成交额达到238 亿，同比增加约41.8%，环比增加10%；2 月底总持仓量达到303.5 多万张，同比增加26%，环比增加10%。

　　在波动率方面，2 月商品期权整体波动率高位震荡，受俄乌冲突影响，贵金属、能源化工等品种波动率还有所上行，各品种商品期权隐含波动率也再度来到高位。展望3 月，宏观市场不确定因素增加，未来市场波动恐将持续，预计高波动仍将贯穿3 月，做空波动率的投资者或还需等待。

　　已明确。各地把稳增长放在更加突出的位置，坚持稳字当头、稳中求进，在扩投资、促消费，释放内需潜力方面打出更多政策“组合拳”。多地将适度超前开展基础设施投资。

　　总的来看，当前商品期权各标的博弈较为剧烈，短期内仍将延续，可重点关注贵金属、黑色、能源化工日内的 Gamma 策略的机会。此外，受地缘政治影响，市场避险情绪上升，当前各商品标的波动率有望继续走高，中长期投资者要等待时机，把握做空 Vega 的投资机会。另外，当前波动率高位，裸买或者裸卖均不适宜，方向性交易建议通过价差交易方式对高阶风险进行对冲。对于俄乌冲突影响较大的能源化工、有色、贵金属等品种，有持仓的投资者建议利用期权进行短期避险，牺牲部分时间价值，获取交易的主动权，规避黑天鹅风险对持仓的不利影响。为防范市场“买预期、卖现实”带来的价格高位回落风险，可采取低成本领口策略，针对库存和持仓进行市值管理，在高波动的市场环境中暂时回避，将风险控制在可承受范围内。

（文章来源：方正中期期货）