投资要点

　　“3+2”的全国氢燃料电池汽车示范格局正式形成，我国氢燃料电池汽车领域产业化拐点已出现，行业即将迎来放量降本。1)氢燃料电池汽车国补政策全面落地，为今后氢燃料电池汽车大规模推广奠定了基础；2)目前我国氢燃料电池关键零部件国产化进度超预期，已初步掌握了燃料电池发动机、电堆、膜电极、质子交换膜等核心部件的关键技术，从供给端看具备了大规模产业化条件；3)叠加“双碳”目标驱动，具备“零碳”属性的氢燃料电池汽车市场需求高，是多领域实现“双碳”目标的重要抓手。

　　近三个月来氢能政策密集出台，氢能成为“双碳”背景下多领域深度减碳的重要工具。氢能全产业链政策密集发布，尤其是在电解水制氢和氢冶金领域，氢能应用领域起步于交通，已逐步向储能、钢铁、工业、建筑等多领域延伸，氢能将成为我国能源体系中的重要部分。全国各地陆续发文将氢能作为贯彻碳达峰、碳中和重大决策部署的重要抓手，推动长距离重载车辆氢燃料电池汽车应用，推进氢能制储输用全链条发展，以有机液态储氢、固态储氢、液氢以及天然气管道掺氢等示范项目陆续开展。

　　氢能顶层设计正在规划中，氢气的“能源”属性不断明确。2 月24 日，国家能源局对政协代表提案的回复中指出，下一步将加强储能、氢能等技术研究，会同有关部门研究编制氢能产业发展规划，开展可再生能源制氢示范。当前，氢能在我国未来能源体系中的角色和定位已逐渐确定，未来氢能顶层设计的出台将进一步明确未来我国氢能全产业链环节发展路线，氢能产业发展正式步入快车道。

　　投资建议：我们认为值得关注两个环节，第一是氢燃料电池汽车以及其中价值占比较高的膜电极、电堆、发动机系统等关键零部件环节，第二是氢气的储运环节，这些环节都是之后产业链降本的关键。1)燃料电池零部件借助产业前期大规模推广实现规模降本和完成前期技术迭代，将在今后氢燃料电池汽车发展中构筑强大“护城河”，建议关注科威尔、美锦能源、亿华通；2)氢气的储运环节是面向包括交通、氢储能、氢冶金等全部氢能应用领域的关键环节，氢气储运环节当前成本较高的产业痛点蕴含重大行业发展机遇，建议关注冰轮环境。

　　风险提示：核心技术突破不及预期、成本下降不及预期、政策支持力度及财政补贴力度不及预期、加氢基础设备配套不及预期。

（文章来源：兴业证券）