监管层再度发出鼓励保险机构配置权益类资产的呼声，但股债双杀市场中，险资面临着固定收益利率走低、权益市场波动大、非标投资受限等现实困境

文｜《财经》记者丁艳

编辑｜袁满

日前，监管层再度发出鼓励保险机构配置权益类资产的呼声，但股债双杀市场中，险资却面临着可投资的优质资产不足的困境。

3月16日，国务院金融稳定发展委员会（下称“金融委”）提出鼓励长期资金入市。同日，银保监会党委书记、主席郭树清主持召开专题会议，要求充分发挥保险资金长期投资优势，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。

现实中，近两年险资对于权益类资产配置处于收缩状态，2021年险资年内举牌仅一次，今年以来险资还未有主动举牌动作。政策春风下，险企能否闻风而动？

从长期视角来看，险资入市是未来趋势，但亦是一个长期而缓慢的过程。多位险企投资人士指出，目前正在扩大权益方面的人员配置，加大策略、行业、个股等分支人员配置，为后续长期入市做准备。

“今年险资投资很难，预期收益率预计要比去年略低一些。”部分险资投资人士如是对《财经》记者表示。在疫情、地缘政治、政策等综合因素影响下，险资正面临“固定收益利率低”、“权益市场波动大”、“非标投资受限”、“股权投资难”等资产配置难题。

随着沪深300股息率和估值水平相对债券逐步出现吸引力、偿二代二期政策影响等，险资配置正在进行新一轮的调整。多位险企投资人士对《财经》记者表示，未来看好新能源板块投资机会。部分险资关注分红水平稳定且有优势的标的，比如银行股等，同时看好先进制造业、光伏、科技、双碳、电池、医药等板块投资机会。

“短期内稳经济增长领域，长期来看还是清洁能源，科技和消费里的部分赛道，国家和产业安全相关的赛道；好的领域前期炒太热，但行业的趋势不会变，只是短期的估值调整，拉长3年-5年看肯定还是赚盈利增长的钱。”一位中型财险公司投资经理如是对《财经》记者表示。

政策呼吁加大配置市场优质资产不足

3月16日，金融委明确提出，欢迎长期机构投资者增加持股比例。

同日，郭树清主持召开专题会议，要求充分发挥保险资金长期投资优势，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。支持保险公司通过直接投资、委托投资、公募基金等各种渠道，增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股票投资。

从现实情况来看，近两年险资对于权益类资产配置比例处于收缩状态。据银保监会披露数据显示，截至今年1月末，险资配置股票和证券投资基金余额占比为12.38%，较去年同期占比13.44%进一步缩水。

同时，2021年，保险资金运用余额23.23万亿元，占比12.70%，创下2019年以来的近3年新低。保险资金在2019年、2020年资金运用余额分别为18.53万亿元、21.68万亿元，占比分别为13.15%、13.76%。

而从去年以来，险资举牌进入低迷期，2021年险资年内仅举牌一次，且还取消了2例此前的举牌计划。而在2020年，险资举牌次数高达23次，创近五年来的新高。今年以来，险资还未有主动举牌动作。

“目前大部分机构对权益投资观点还是偏负面，但目前险资可投资的高收益非标类资产减少，债券收益率降低，只能被迫择权益资产作为补充。”一位头部资管公司资深投资人士对《财经》记者表示，待上证指数在3000-3100点之间，险资有可能进行投资。

从长期的视角来看，险资入市也是未来趋势，但也是随着市场环境逐步缓慢递增的过程。一位中型险企固定收益投资经理认为，未来保险公司必然要加大权益方面的投入，因为优质的固定收益类资产收益率已远远达不到负债端的要求。“如果部分保险机构亏损就减仓权益类资产，赚钱则加仓，这或许看得过于短期。”

几位险企投资业内人士亦提及，目前险资正在为后续长期入市做准备，后续应该会加大权益方面投资。同时，其也正在探索权益配置新方法和思路，但这是一个长期而缓慢的过程。

具体在准备方面的工作，上述险企投资人士指出，目前部分险资也在扩大权益方面的人员配置，固定收益部门会专门配备看权益的研究员，权益部门也加大了策略、行业、个股这些分支的人员配置。亦有部分险企对于权益方面投资的准备，目前仍处于讨论之中，具体的方案还未出炉。

2020年10月10日，银保监会发布的《关于优化保险机构投资管理能力监管有关事项的通知》，提高了中小险企参与股票投资的成本，其要求保险机构直接投资股票，应设置独立的股票投资部门或团队，配备独立的股票投资经理、建立防火墙机制、拥有足够的股票投资场所。其中，股票投资规模不超过10亿元的，专职人员不少于12人，其中投资经理不少于3人，研究人员不少于5人。

值得注意的是，目前险资对于权益类资产方面的配置其实并未顶格。保险资管协会调研显示，近5年来，保险资金投资于股票和证券投资基金的余额，在保险资金运用余额中的占比保持在12%至14%。

而据银保监会发布的《优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》显示，保险公司综合偿付能力充足率达350%以上，其权益类资产投资余额最高可达到上季末总资产的45%。如此，未来险资入市空间依然很大。

股债双杀、宽幅震荡收益预期下调

“固定收益利率低”、“权益市场波动大”、“非标投资受限”、“股权投资难”，一位险企资深投资人士道出了目前险资投资的困境。

“今年险资投资很难，预期收益率预计要比去年略低一些。”一位头部资管公司资深投资人士对《财经》记者坦言，主要是股债双杀格局下，险资在权益上地产方面未见起色；大宗商品、原材料价格仍在上涨推高通胀，俄乌冲突及国际关系前景仍不明朗；在固收方面，利率仍有上行预期，固收账户久期较短，转债、二级债基因股市下跌而拖累固收账户收益。

对于目前的市场行情，申万宏源首席市场专家桂浩明坦言，金融委会议后，A股反弹已基本走完，接下来还将回归原来轨道，主要受实体经济较弱、疫情和周边市场带来通胀压力三方面影响，目前来看问题很难解决，没有足够的时间无法化解，今年整个市场环境难言乐观。“目前机构大多是短线操作，不敢长期操作，因为政策和大环境都存在巨大不稳定性。”

据保险资管协会公布的2022年保险资产管理业投资者信心调查结果显示，大部分保险机构对2022年A股市场比较谨慎、持中性态度；近五成保险机构认为2022年A股市场将呈现宽幅震荡形势。

上述调查指出，预计2022年上证综指有较大概率在3200点至4100点之间。2022年，保险机构最看好A股市场的沪深300，其次为科创板和中证500。

目前“调仓”、“规避风险”是当前险资操作的主要风向。据一位大型险企投资部负责人对《财经》记者指出，从今年3月开始，因为外资流出，险资为及时规避风险开始被迫根据市场行情进行调整，主要调仓方向是具有稳健防御性、估值合理的板块，调配方式是卖出高风险资产，配入低风险类资产。

一家中型险企投资部负责人指出，“股票方面的投资，高风险更多针对的是中概股或者海外资产配置较多，A股目前并不存在显著的高风险资产，我们更多的是内部持仓结构的调整。”

同时，多位险资业内人士坦言，“目前市场环境下，险资很难减仓。”其指出，自今年3月份以来，因沪深300股息率和估值水平相对债券逐步出现了吸引力，部分险资已在进行加仓操作，不过这部分险资的加仓幅度并非5%、10%，都是比较缓慢的加仓。但每家险资情况不同，主要看标的估值水平是否合理，如果行业预期收益率下降，险资就会减弱加仓的力度。

海通策略指出，截至2022年2月15日，沪深300最近12个月股息率为2.04％，沪深300股息率/10年期国债收益率为0.73，2013年以来该比值的高点、低点、均值分别为0.96、0.42、0.71，当前处在历史上由高到低47％的分位。

（资料来源：海通证券研究所）

高股息策略，均衡配置

亿万险资后续调仓方向备受无数资本和投资者的关注，其目前主要看好哪些板块的投资价值？

上述头部险企投资部负责人表示，公司将继续高股息战略，选择分红水平稳定且有优势的标的，比如银行股等，同时看好新能源、先进制造业和光伏板块投资机会。对于二季度保险资金配置计划方面，其表示仍在探讨之中。目前因偿二代新规施行，行业普遍吃紧，所以难度更大，需要做好平衡收益和偿付能力之间的取舍。

一位头部险企资深投资人士指出，今年银行、地产、煤炭、钢铁、能源化工板块跌幅较少，受较大影响的是中下游制造业、消费等行业。虽然科技、能源、双碳、电池、医药等成长股波动很大，但仍然看好，同时关注疫情改善板块。

多位险企投资人士对《财经》记者表示看好新能源板块投资机会。一位中型险企固定收益投资经理则主要看好高景气、通胀受益、稳经济这三个方向，其指出，高景气包括光伏，风电中游，新能源电力运营商等；稳经济主要包括新基建、大金融；同时中游的困境反转也比较值得期待，包括现在估值很低的机械、建材等领域。

桂浩明认为，市场仍需信心提振，目前唯一能够保障的是历史品种，其有非常明显的复苏特征。同时看好受政策影响的新能源、新基建板块；其次看好抗疫有关品种和芯片板块。

据近期保险资管协会公布的2022年保险资产管理业投资者信心调查结果显示，保险机构认为中国货币政策调整、经济增速情况和A股估值变化是影响A股市场的主要因素，或将更加关注科技成长板块和消费板块的配置。

“在概念板块方面，高端技术制造业、碳达峰/碳中和、新能源、专精特新和新基建等概念板块将是保险机构关注的重点；在行业方面，保险机构看好电力设备、电子、国防军工、食品饮料和医药生物等热门领域。”上述调查如是显示。

国寿安保基金指出，面对当前依然较为复杂的宏观环境，继续建议均衡配置策略，继续关注稳增长与技术革新两条重要主线，中长期行情仍以技术产业升级为主线，依然看好新能源、半导体等科技成长的配置型机会，短期主线偏向防御性和估值修复，寻找低估值且存在景气反转预期的相关板块，关注大金融以及基建地产产业链等稳增长交易性机会。